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    华泰雷火电竞平台-2021年A股年度策略展望:牛背上交易“再通胀”和“新制造”-201120

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    日期:2020-11-20 15:28:46 研报出处:华泰雷火电竞平台
    研报栏目:投资策略 张馨元,陈莉敏,钱海  (PDF) 65 页 1,813 KB 分享者:es***r
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    研究报告内容
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    精选摘要:杆率和房屋空置率均处20年历史底部,中国企业部门产能保存最完整、资产负债表压力相对较小,在贸易环境转暖假设下,中国企业受益于美国家庭设备更新周期。2021年流动性内收敛、外填充,A股估值压力不大:从中美经济修复节奏和结构考虑,全球再通胀而非通胀;国内信用或货币收紧对A股估值形成压力分别需三。”

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    1. 核心观华泰雷火电竞平台点:A股仍在牛背上,交易“再通胀”和“新制造”基于经济长、中、短周期的位置判断和A股盈利、估值、供需的预测,我们认为2021年A股仍在“牛背”上,自上而下投资主线为“全球再通胀和制造业投资周期回升”,对应配置思路:交易“再通胀”,以大宗为盾,以制造为矛。

    2. 长周期——康波不远,婴儿潮交替;中周期——朱格拉回升,中美互补当前至2028年左右,中国制造业有望受益于美国“婴儿潮”(2000~2009后推15年左右)和中国“少儿潮”(2012~2018后推10年2021年A股年度策略展望左右)的接替。

    3. 当前牛背上交易“再通胀”和“新制造”技术追赶国与技术领先国的竞争加剧是康波萧条阶段的典型特征,从历史周期推算,2030~2040年左右康波周期有望逐步进入回升阶段,从三个关键技术领域考虑,中国有实现弯道超车、引领下一轮康波回升的可能性。

    4. 明年中美朱格拉周期共振向上且互补,美国回升主力来自于家庭设施、信息设备更新,中国回升主力来自于生产设备、信息华泰雷火电竞平台设备更新。

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    5. 短周期——流动性内收敛、外填充,基本面内外共振、内外互洽2021年基本面内外共振、2021年A股年度策略展望内外互洽。

    6. 内外共振:疫后压制需求进一步释放牛背上交易“再通胀”和“新制造”、疫前库存周期底部的接续回升、各国财政刺激进一步落地、贸易环境转暖。

    7. 内外互洽:美国经济修复的主动力来自居民部门、家庭杠杆率和房屋空置率均处20年历史底部,中国企业华泰雷火电竞平台部门产能保存最完整、资产负债表压力相对较小,在贸易环境转暖假设下,中国企业受益于美国家庭设备更新周期。

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    8. 2021年2021年A股年度策略展望流动性内收敛、外填充,A股估值压力不大:从中美经济修复节奏和结构考虑,全球再通胀而非通胀;国内信用或货币收紧对A股估值形成压力分别需三个条件同时具备或两个条件具备其一,我们认为明年不具备。

    9. 自上而下投资主线是:全球再通胀和制造业投资周期回升2009年以来欧美私人部门牛背上交易“再通胀”和“新制造”资本开支增速虽回升,但仍较为不足;2018年以来企业投资意愿受国际环境影响而被动回落,供需不匹配程度增加;2020年新冠疫情阶段性影响全球需求,同时也永久性影响部分中小产能,总供给相比疫情前减少;2021年疫后全球经济共振修复之下,我们预计供需不匹配程度将更显著,通胀水平回升搭配仍友好的融资环境,有望牵引全球制造业投资周期回升。

    10. 中美制造业产能利用率、美国耐用品订单增速、标普500非金融企业现金流华泰雷火电竞平台增速、A股制造业资本开支增速等为验证。

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    11. 2021年大势:基于A股盈利、估值、供需预测,大盘中枢有望抬升2021年盈利预测:自上而下,预计A股非金融营收同比增速约11.4%、净利润同比增速约25.3%;自下而上,预计A股净利润同比增速约14%、A股非金融2021年A股年度策略展望净利润同比增速约21%;季度趋势,预计Q1净利润同比增速达年内高点后回落,Q4再度企稳回升。

    12. 2021年估值预测:相对估值视角,预计沪深300合理PE-TTM中枢约1牛背上交易“再通胀”和“新制造”4.58倍;绝对估值视角,预计沪深300合理静态PE中枢约14.40倍。

    13. 2021年供需预测:股票供给端,预计首发募集规模达0.63-1.05万亿元,解禁规模与2020年基本持平;资金需求端,预计机构增量资金1华泰雷火电竞平台.45万亿元,整体供需平衡压力大于2020年。

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    14. 2021年配置:交易“再通胀”,以大2021年A股年度策略展望宗为盾,以制造为矛沿自上而下主线“全球再通胀和制造业投资周期回升”,我们的配置思路是交易“再通胀”,以大宗为盾,以制造为矛。

    15. “盾”关注海外定价权较高、与制造业投资相关性最高的工业金属、小金属;“矛”关注中牛背上交易“再通胀”和“新制造”下游设备零部件的“制造新生”,机械、电新、汽车等雷火网址顺疫情、顺经济、顺政策、顺技术,重点寻找符合工业自动化、绿色化、互联化方向的隐形冠军;另外关注计算机,企业增加资本开支的两大方向为自动化和数字化。

    16. 风险提示:欧美经济修华泰雷火电竞平台复低于预期;美股波动率高于预期;A股供给压力。

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