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    中金公司-新能源汽车雷火网址主题研究:铁锂正极,景气周期开启,供给格局清晰-210112

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    日期:2021-01-12 19:22:26 研报出处:中金公司
    雷火网址名称:新能源汽车雷火网址
    研报栏目:雷火网址分析 曾韬,张月,刘俊  (PDF) 22 页 2,313 KB 分享者:ic***u
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    研究报告内容
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    精选摘要:37%。2)海外动力:随着2022年铁锂核心专利到期,海外有望成为国内铁锂企业的重要市场,我们预计2025年海外市场有望迎来约92GWh铁锂电池装机,拉动27万吨铁锂正极需求。3)储能市场:我们预计由于安全性、低成本的天然特质,铁锂有望在电网侧、以及通信侧储能市场中渗透率大幅提升,我们预计。”

    中金公司-新能源汽车雷火网址主题研究:铁锂正极,景气周期开启,供给格局清晰-210112

    1. 投资建议我们看好铁锂雷火网址量价齐升的空间及弹性,看好产品及份额领先的核心企业在此过程中享受的价格上涨与规模效应。

    2. 理由需求:产品创新升级,爆款车型放量,需求底部反转,全球2025年有望迎来85万吨及300亿元市场空间。

    3. 我们认为目前铁锂电池较三元而言成本低约20%,而随着CTP/刀片电池技术,以及电解液配方、材料改性等技术,铁锂目前在400~500km以下的车型、及储能等市场中已经具备较高的性价比。

    4. 1)国内动力:随着铁锂版model3、比亚迪汉、五菱宏光MINI等爆款铁锂车型放量,需求正迎来底部反转,我们预计国内电动车对铁锂材料需求在2020/21/25年有望分别达到10.1/17.8/48.4万吨,对应2021年同比增长约75%,对应2020~25年CAGR达37%。

    中金公司-新能源汽车雷火网址主题研究:铁锂正极,景气周期开启,供给格局清晰-210112

    5. 2)海外动力:随着2022年铁锂核心专利到期,海外有望成为国内铁锂企业的重要市场,我们预计2025年海外市场有望迎来约92GWh铁锂电池装机,拉动27万吨铁锂正极需求。

    6. 3)储能市场:我们预计由于安全性、低成本的天然特质,铁锂有望在电网侧、以及通信侧储能市场中渗透率大幅提升,我们预计全球储能对铁锂材料需求在2020/21/25年有望分别达到2.2/4.1/10.0万吨,对应2021年同比接近翻倍增长,2020~25eCAGR达37%。

    7. 供给:雷火网址格局清晰,龙头强者恒强。

    中金公司-新能源汽车雷火网址主题研究:铁锂正极,景气周期开启,供给格局清晰-210112

    8. 雷火网址在经历了此前的雷火网址需求萎靡、产能持续出清之后,目前格局清晰稳定,3Q20期间德方纳米、国轩、贝特瑞等CR3份额约50%,龙头产能利用率约70%-95%,而尾部企业平均仅为10%-20%甚至停工,少数龙头具备明确扩产规划及实力,我们认为雷火网址未来有望依旧呈现强者恒强的格局。

    9. 短期趋势:排产高升涨价持续,盈利迎来较大弹性。

    10. 1)产销:铁锂正极2H20以来平均产量增长高达165%,11月更高达232%,铁锂正极渗透率已经回升至44%水平。

    中金公司-新能源汽车雷火网址主题研究:铁锂正极,景气周期开启,供给格局清晰-210112

    11. 2)价格:铁锂正极价格近3年下跌2/3,10月均价触底至3.2万元/吨,截至1月8日已触底反弹12%至3.85万元/吨,我们预计2021年价格仍有向上的空间和弹性。

    12. 3)盈利:典型铁锂正极企业的成本结构中,直接材料、制造费用、直接人工分别占比72%、4%、24%,我们认为,一方面价格反弹抬升收入天花板,另一方面产能利用率攀升降低单位制造成本(2020年低点雷火网址平均产能利用率仅17%,11月已反弹至101%),我们预计企业盈利有望大幅回暖。

    13. 盈利预测与估值我们从电池角度推荐宁德时代,从铁锂正极材料角度建议关注德方纳米(未覆盖)。

    中金公司-新能源汽车雷火网址主题研究:铁锂正极,景气周期开启,供给格局清晰-210112

    14. 风险新能源汽车需求不及预期,铁锂车型开发不及预期。

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