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    广发雷火电竞平台-银行雷火网址2020年12月金融数据跟踪:社融下行趋势确认-210112

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    日期:2021-01-13 09:04:03 研报出处:广发雷火电竞平台
    雷火网址名称:银雷火网址
    研报栏目:雷火网址分析 倪军,屈俊,王先爽  (PDF) 24 页 1,360 KB 分享者:ly57******114 推荐评级:买入
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    研究报告内容
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    精选摘要:我国社融增速的高点,后续社融增速会趋势下行一到两年。”本次社融低预期主要在非标和表外票据萎缩。关于非标萎缩:2020年底是资管新规原定过渡期的截止时间点(2020年7月31号宣布延长至2021年年底),所以2018年到2020年上半年,大部分非标业务的合同到期日是2020年底。目前看,这部。”

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    1. 核心观点:2021年1月12日,央行公布2020年12月金融数据。

    2. 社融同比增速13.3%(我们预期13.6%),增速环比下降0.3个百分点。

    3. M2同比增速10.1%,增速环比下降0.6个百分点。

    4. M1同比增速8.6%,增速环比下降1.4个百分点。

    5. 我们点评如下。

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    6. 社融增速弱于我们预期,趋势和结构和我们预计相仿。

    7. 趋势上,我们维持前期点评中观点:“2020年11月是本轮社融增速的拐点,没有黑天鹅事件导致更大的逆周期政策需求,2020年10月可能会是未来很多年我国社融增速的高点,后续社融增速会趋势下行一到两年。

    8. ”本次社融低预期主要在非标和表外票据萎缩。

    9. 关于非标萎缩:2020年底是资管新规原定过渡期的截止时间点(2020年7月31号宣布延长至2021年年底),所以2018年到2020年上半年,大部分非标业务的合同到期日是2020年底。

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    10. 目前看,这部分非标业务大部分没有因为过渡期延长选择续作。

    11. 这可说明,不管是金融机构主动转型选择,还是监管定力推进,资管新规影响力再一次上升。

    12. 趋势上,2021年非标会继续压降,但节奏上不会像2020年12月这么快。

    13. 关于表外票据:主要是年末银行放一般贷款意愿较低(从对公短期贷款缩减也可以印证),所以会通过贴票平滑年底的额度空间,导致表外未贴现票据和表内贷款中票据贴现出现此消彼长。

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    14. 关于M2和M1回落:货币是社融的结果,M2、M1增速随社融增速下行是金融会计现象,只是M1存量规模小,导致同比增速的幅度看上去波动更大而已。

    15. 关于流动性趋势和结构:流动性“转弯”趋势已确认,但长期趋势确认发生在季节性宽松窗口期,这会使得趋势确认信号意义被宽裕的短期流动性弱化甚至淹没,很多交易者会认为流动性收紧没什么明显的短期影响,这可能是需要警惕的。

    16. 关于银行基本面和超额收益:本月对公中长期仍较好,显示信用需求较好,社融下行更多是信用供给驱动。

    17. 信用下行初期,后周期的银雷火网址将受益于流动性的收紧,息差将重回扩张,银行开始跑赢(如2017年至2018年),负债成本稳定的银行在面临上行的终端价格时,业绩弹性更大,建议积极关注。

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    18. 关于信用供需、宏观周期与银行表现的互动,详细参见近期两篇银行投思录报告《我们为什么看好银行》与《控房贷的长期意义和影响》。

    19. 风险提示:(1)疫情反复超预期;(2)银行资产质量恶化超预期。

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