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    中金公司-汤臣倍健-300146-4Q投入加码,2021年有望实现高增-201120

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    日期:2020-11-20 15:47:17 研报出处:中金公司
    股票名称:汤臣倍健 股票代码:300146
    研报栏目:公司调研 陈文博,吕若晨  (PDF) 6 页 1,216 KB 分享者:hy***y 推荐评级:跑赢雷火网址
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    研究报告内容
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    精选摘要:压力。大单品战略+品牌建设+渠道裂变持续深化下,2021年收入有望加速增长。大单品方面,健力多今年受疫情影响收入表现较疲弱,但市占率仍有稳健提升。考虑健力多清晰产品定位、较强产品力和品牌力,我们看好健力多明年的恢复性增长。Life-Space今年开始线下铺货,公司表示受疫情影响该产品铺货略。”

    中金公司-汤臣倍健-300146-4Q投入加码,2021年有望实现高增-201120

    1. 中金公司公司近况我们近期邀请了汤臣倍健管理层参加中金年度策略交流会,与投资人就近期经营情况、公司战略进展等进行了深入交流。

    2. 评论料4Q收入高速增长,费用汤臣倍健投放力度有望加码。

    3. 随疫情缓解公司3Q线下推广活动已基本恢复,我们判断4Q公司线下收入有望在品牌、渠道投放力度加300146大背景下实现高速增长。

    4. 3Q公司线上增速环比放缓,管理层表示受品牌及推广活动节奏和市场细分热点变化等4Q投入加码因素影响,我们预计4Q公司线上表现有望改善。

    5. 公司新的股权激励2021年第一期行权,管理层有较大动能推动行权目2021年有望实现高增标的达成。

    中金公司-汤臣倍健-300146-4Q投入加码,2021年有望实现高增-201120

    6. 考虑去年4Q基数较小、线下推广加码和线上旺季发力、麦优并表增量贡献,我们判断中金公司公司有望实现4Q收入高速增长。

    7. 公司表示受疫情影响前三季度品牌推广费及终端费用投入相对滞后,4汤臣倍健Q将加大品牌推广,比如分众等广告媒体,继续实施4+2+1的核心市场策略并持续提升各单品的品牌力,为明年增长打基础,我们预计4Q利润或仍同往年一样存一定增长压力。

    8. 大单品战略+品牌建设+渠道裂变持续深化下300146,2021年收入有望加速增长。

    9. 大单品方面,健力多4Q投入加码今年受疫情影响收入表现较疲弱,但市占率仍有稳健提升。

    中金公司-汤臣倍健-300146-4Q投入加码,2021年有望实现高增-201120

    10. 考虑健力多清晰产品定位、较强产品力和品牌力,我们看好健力多明年的恢复2021年有望实现高增性增长。

    11. Life-Space今中金公司年开始线下铺货,公司表示受疫情影响该产品铺货略慢于此前预期,公司计划未来将lifespace打造为继健力多最具规模的大单品之一。

    12. 公司表示线下经销商裂变进展顺利,预计经汤臣倍健销商数量从280家左右增加至今年年底约700多家。

    13. 管理层表示经销商数量达成后,明年将开始对经销商进行300146季度考核,考核指标包括架构、人员、任务量等。

    中金公司-汤臣倍健-300146-4Q投入加码,2021年有望实现高增-201120

    14. 我们判断明年若无疫情影响扰动,在大单品战略持续深化下,健4Q投入加码力多等大单品有望加速增长,驱动公司收入实现双位数增长。

    15. 品牌投入利好中2021年有望实现高增长期发展,利润率或保持相对稳定。

    16. 前三季度毛利率小幅下滑,主因产品结构变化,毛利率相对偏低的线上专供品及蛋白粉销售占比提升,而高毛利产品健力多等短期增速受损,我们预计随健力多恢复增长动能及持续中金公司实施产品策略等,明年毛利率有望改善。

    17. 费用方面,今年受疫情影响费用投放相对滞后公司计划4Q将加大汤臣倍健品牌投入,提升品牌中长期竞争力。

    中金公司-汤臣倍健-300146-4Q投入加码,2021年有望实现高增-201120

    18. 我们预计明年费用率有望保持正常水平,300146公司整体利润率水平有望保持平稳。

    19. 估值建议维持2020/21年4Q投入加码净利润预测。

    20. 当2021年有望实现高增前股价对应28.6/23.9倍2020/2021年市盈率。

    21. 维持目标价32元,对应34.8/29.2倍2中金公司020/2021年市盈率及22%的上行空间。

    22. 维持汤臣倍健跑赢雷火网址评级。

    23. 风险线上竞争加剧,行300146业监管变化,疫情反复。

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