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    浙商雷火电竞平台-安琪酵母-600298-点评报告:年报业绩预计增长超50%,酵母主业持续成长-210112

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    日期:2021-01-13 09:31:09 研报出处:浙商雷火电竞平台
    股票名称:安琪酵母 股票代码:600298
    研报栏目:公司调研 邓晖  (PDF) 5 页 565 KB 分享者:chlo******777 推荐评级:增持
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    研究报告内容
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    精选摘要:卖酵母/酒曲销量上涨超40倍;7月阿里系平台电烤箱成交额同比+43%,家居烹饪习惯养成或为C端需求延续奠定基础;20H1欧美市场受疫情影响酵母供应不足,公司趁势攻入欧洲,上半年出口同比+23%;b)20Q3伴随疫情影响减弱,国内餐饮恢复至80%以上,B端餐饮复苏为酵母需求增长续航;2)全渠。”

    浙商雷火电竞平台-安琪酵母-600298-点评报告:年报业绩预计增长超50%,酵母主业持续成长-210112

    1. 事件1月12日,公司公告2020年业绩预告。

    2. 2020年公司预计实现营收88.01-89.54亿元(同比增长15%-17%),归母净利润13.52-13.97亿元(同比增长50%-55%)。

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    3. 2020年业绩预计增长50%-55%,酵母主业持续成长1)2020年公司业绩预计大幅增长50-55%,全年归母净利率约15.37%-15.61%(同比增长3.59pct3.83pct);公司业绩增长主要由于家庭消费业务、电商业务增长迅速,下游衍生品中动物营养、微生物营养、YE食品调味、酿造与生物能源等业务保持良好增长态势,核心产品销售收入增长、产能利用率提升带动毛利率有所提升;20Q1-Q3,公司实现营收64.26亿元(同比+15.58%),归母净利10.12亿元(同比+52.12%),其中酵母及深加工产品实现营收50.60亿元(占比80.04%),同比+14.09%。

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    4. 2)经推算,20Q4公司预计实现营收23.74-25.27亿元(同比增长13.46%-20.77%),预计归母净利润约3.40-3.85亿元(同比+44.02%至+63.12%),归母净利率约14.31%-15.23%(同比+3.04pct至+3.95pct)。

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    5. 酵母主业BC两端需求齐发力,全渠道布局+产能扩张支撑成长1)C端居家消费+海外业务拓展表现亮眼,疫后餐饮恢复有望接力高增长:a)据美团数据,20H1居家期间美团外卖酵母/酒曲销量上涨超40倍;7月阿里系平台电烤箱成交额同比+43%,家居烹饪习惯养成或为C端需求延续奠定基础;20H1欧美市场受疫情影响酵母供应不足,公司趁势攻入欧洲,上半年出口同比+23%;b)20Q3伴随疫情影响减弱,国内餐饮恢复至80%以上,B端餐饮复苏为酵母需求增长续航;2)全渠道发力驱动放量:a)持续做大做深经销网络;截至20Q3公司经销商数量达17,829个,较19年末净增1,994个,其中国内/海外经销商数量分别达14,309/3,520个,国内网点已渗透大部分县镇;b)加码电商建设,新媒体+直播引流提升知名度;公司2014年即成立安琪电商,2019年吸收合并贝太文化传媒,借力新媒体提升C端知名度、实现电商引流,20Q1-Q3线上营收22.14亿元(同比+55.32%);20年8月13日公司携手薇娅直播带货,当晚安琪酵母旗舰店销售额达168万元,居天猫交易指数雷火网址第一,安琪纽特淘宝直播间粉丝量达68.48万;3)规划产能2.5万吨支撑成长:截至20年12月公司已有产能超25万吨;公司开启新一轮产能投放期,20年5月落子云南普洱澜沧,投资5.4亿元拟建年产2.5万吨酵母生产线项目一期,为业务扩张提供有力支撑。

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    6. 卓越管理力熨平成本周期,加码研发投入突破技术难题1)新旧管理层交接顺利,强管理力熨平糖蜜成本周期影响:a)2019年,具备30年化工从业经历的熊涛先生接任董事长后积极推动组织架构改革,20年3月公司拆分安琪纽特独立运营营养品业务,8月筹划子公司宏裕包材上市;b)多措并举平滑成本波动:公司积极布局上游糖厂、签订长期合作协议保证糖蜜供应,管理层准确研判糖价周期控成本;15-19年原料成本占比-10.3pct;2)加码研发投入突破技术难题:19年公司研发投入3.33亿元(同比+19.24%),研发费用率4.36%(同比+0.18pct);公司与多家科研院所合作打造酵母产业化研究平台,截至19年末共有研发项目246项/专利644件,主持或参与制定国标/行标40余项,完成重大科技计划70余项;20年5月公司推出抗吸潮YE,率先突破技术难题。

    7. 投资建议公司是亚洲第一/世界第三大酵母企业,酵母主业BC两端需求齐发力,全渠道布局+产能扩张支撑成长;卓越管理力熨平成本周期,加码研发投入突破技术难题。

    8. 预计20-22年归母净利13.68/15.56/18.05亿,增速51.80%/13.73%/15.97%,对应1月12日估值35.89/31.56/27.21倍(市值491亿)。

    9. 风险提示食品安全控制风险;原材料价格波动风险;产品技术创新风险。

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