渤海雷火电竞平台-信用债周报：发行利率持续下行，发行量及成交量上升-210112

1. 核心观点：投资观点上周各期限发行利率多数处于下行趋势，各品种下行幅度在0bp至9bp之间，发行成本整体呈下降态势。

2. 上周信用债发行总量上升，除企业债发行量有所减少外，各品种发行量均有较大幅度上升，加之总偿还量增长不大，信用债净融资额较前周大幅上升。

3. 二级市场方面，上周信用债总成交量较前周大幅上升，主要由中票、短融及定向工具成交量大幅增长推动。

4. 信用利差方面，各品种信用利差有所分化，中短融高评级、中短久期品种信用利差整体收窄，低评级品种信用利差整体走阔；企业债高评级、中长久期品种信用利差整体收窄，短久期品种信用利差走阔；城投债中短久期品种信用利差整体收窄，长期限品种信用利差走阔。

5. 当前中短期品种期限利差处于历史较高分位，低评级品种评级利差处于历史高位。

6. 中指研究院发布的《2020年中国房地产销售额百亿企业排行榜》显示，共有166家房企销售额破百亿，较上年增加14家，销售破千亿房企共41家，较上年增加7家，可见仍有较多房企抓住疫情防控后的复苏行情实现销售业绩的持续增长。

7. 2020年房地产雷火网址发行信用债规模7247.55亿元，发行规模同比增长24.87%，发行只数同比增加105只；2021年偿债规模较大，一季度偿债压力较为凸出。

8. “房住不炒”总基调延续，在“三道红线”及“房地产贷款集中度管理新政”管控下，部分房企或将面临一定资金压力。

9. 我们认为，未来房企信用分化将进一步加剧，需重点关注房企销售回款进度及短期资金缺口。

10. 地产债投资上需警惕高杠杆和慢周转模式的房企，优选土储充足、稳健经营的高等级大型房企债券，短久期票息策略。

11. 城投债方面，城投性价比仍优，建议优选财政实力较强、债务负担较轻的地区，挖掘其中流动性较好的公益类项目债，控制好久期。

12. 一级市场：发行量及净融资额上升，发行指导利率持续下行1月5日至1月11日，企业债、公司债、中期票据、短期融资券、定向工具共发行236只，发行金额2147.74亿元，周环比上升188.33%。

13. 信用债净融资额761.87亿元，周环比增加1222.01亿元。

14. 交易商协会公布的发行指导利率多数处于下行趋势。

15. 1年期品种利率变化幅度为-9BP至-4BP，3年期品种利率变化幅度为-7BP至-2BP，5年期品种利率变化幅度为-6BP至1BP，7年期各品种利率变化幅度为-4BP至0BP。

16. 二级市场：市场成交量回升，信用利差分化1月5日至1月11日，信用债合计成交5217.79亿元，成交量周环比上升89.68%。

17. 企业债、公司债、中期票据、短融、定向工具分别成交265.43亿元、134.16亿元、2209.72亿元、2042.7亿元、565.79亿元。

18. 各品种成交量较前周均有较大程度回升。

19. 信用利差方面，各品种信用利差有所分化，中短融高评级、中短久期品种信用利差整体收窄，低评级品种信用利差整体走阔；企业债高评级、中长久期品种信用利差整体收窄，短久期品种信用利差走阔；城投债中短久期品种信用利差整体收窄，长期限品种信用利差走阔。

20. 当前中短期品种期限利差处于历史较高分位，具体来看，中短融3Y-1Y、5Y-3Y期限利差处于82.80%和75.00%分位，企业债3Y-1Y、5Y-3Y期限利差处于65.10%和70.30%分位，城投债3Y-1Y、5Y-3Y期限利差处于62.30%和68.40%分位，低评级品种评级利差处于较高分位，具体来看，中短融(AA-)-(AAA)利差位于98.70%分位数，企业债(AA-)-(AAA)利差位于98.10%分位，城投债(AA)-(AAA)利差位于90.40%分位。

21. 信用评级调整统计1月5日至1月11日，共有2家公司评级（展望）进行调整，其中评级（展望）下调1家，数量较前周减少5家，评级（展望）上调1家，数量较前周持平。

22. 违约债券跟踪统计1月5日至1月11日，未发生违约。

23. 风险提示经济波动超预期，政策超预期，企业再融资能力大幅下降等。