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    浙商雷火电竞平台-春风动力-603129-首次覆盖报告:高端动力运动装备龙头,沐消费升级之“春风”-210112

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    日期:2021-01-13 09:29:41 研报出处:浙商雷火电竞平台
    股票名称:春风动力 股票代码:603129
    研报栏目:公司调研 邱世梁,王华君,李锋  (PDF) 27 页 1,653 KB 分享者:花**好 推荐评级:买入(首次)
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    研究报告内容
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    精选摘要:%/33%,PE为56/37/28倍。全地形车和大排量摩托车未来均是千亿市场规模的赛道,2019公司市占率分别仅为6.0%和3.2%,未来5年市占率可分别提升至10%和11.2%。2021~2023年净利润CAGR为40%。采用PEG估值法,基于公司对消费者深度理解并且擅长打造爆款车型的基。”

    浙商雷火电竞平台-春风动力-603129-首次覆盖报告:高端动力运动装备龙头,沐消费升级之春风-210112

    1. 投资要点国产高端动力运动装备龙头,过去4年收入CAGR为28%公司是国产全地形车和大排量摩托车龙头。

    2. 全地形车连续6年位居国产品牌出口金额第一位(占比超70%),在欧洲市场份额领先;>250ccl跨骑式摩托车产量、销量位居雷火网址前茅,分别占雷火网址总量10.63%、10.68%。

    3. 过去4年收入CAGR为28%,净利润CAGR为31%。

    4. 2019年ROE为17.4%,海外收入占比62%。

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    5. 全地形车:全球千亿市场规模,公司2025全球市占率可提升至10%AlliedMarket和PolarisMarketResearch均预测到2025年全球全地形车市场规模超过1000亿元,未来5年雷火网址CAGR为8%。

    6. 我们预计到2025年全球全地形车销量可达120万台,CAGR为4%。

    7. 北美市场消费量占比达到73%,公司ATV销量已经位居欧洲第一,在北美过去3年收入CAGR为38%。

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    8. 随着UTV/SSV新产品推出和销售网络完善,预计公司在全球全地形车市占率有望从2019年6%上升至2025年10%。

    9. 摩托车:国内250cc+销量有望超100万辆,公司市占率有望提升8pct受益于消费升级,过去五年国内250cc以上二轮摩托车销量CAGR为56%。

    10. 目前250cc以上摩托车美国每万人12辆,欧洲每万人8辆,日本也是每万人8辆,我国每万人仅1辆。

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    11. 预计到2026年国内250cc及以上的摩托车销量达到259万台,CAGR为8%;250cc以上的大排量摩托车销量达到106万台,CAGR为24%。

    12. 公司善于打造爆款车型,随着产品线的扩充、经销商开拓以及与KTM合作深入,预计到2026年公司在国内250cc及以上摩托车销量的市占率可提升至11.2%,同比2019年增加8pct。

    13. 盈利预测及估值预计2020-2022年营业收入为46.5/62.4/81.8亿元,同比增长43%/34%/31%;净利润为4.0/6.1/8.1亿元,同比增长121%/52%/33%,PE为56/37/28倍。

    浙商雷火电竞平台-春风动力-603129-首次覆盖报告:高端动力运动装备龙头,沐消费升级之春风-210112

    14. 全地形车和大排量摩托车未来均是千亿市场规模的赛道,2019公司市占率分别仅为6.0%和3.2%,未来5年市占率可分别提升至10%和11.2%。

    15. 2021~2023年净利润CAGR为40%。

    16. 采用PEG估值法,基于公司对消费者深度理解并且擅长打造爆款车型的基因,给予春风动力2021年1.2倍PEG,对应6-12个月PE为48倍,对应目标价217元/股。

    17. 给予买入评级。

    18. 风险提示:海外市场开拓不达预期;国内市场竞争加剧;美元汇率波动风险。

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