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    国盛雷火电竞平台-风华高科-000636-紧跟景气大力扩产,MLCC国产替代最强音-210113

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    日期:2021-01-13 09:13:55 研报出处:国盛雷火电竞平台
    股票名称:风华高科 股票代码:000636
    研报栏目:公司调研 郑震湘  (PDF) 52 页 3,691 KB 分享者:lisa******ang 推荐评级:买入(首次)
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    研究报告内容
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    精选摘要:游需求持续旺盛,国产替代需求迫切,国产厂商新增产能提升规模竞争力,有望接替弥补产能缺口,大幅提升市场份额。风华高科为国内被动元件排头兵,管理改善,经营向好,主业扩产卡位有望乘势腾飞。风华高科为中国大陆产能最大、产品规格最为齐全同时具备材料技术的MLCC供应商,同时具备大陆最大片阻产能。20。”

    国盛雷火电竞平台-风华高科-000636-紧跟景气大力扩产,MLCC国产替代最强音-210113

    1. MLCC坐拥百亿美金市场空间,5G引领终端创新,多维驱动市场鹏发。

    2. MLCC为最基础的电子元器件之一,广泛应用于消费电子(64.2%)、5G基站(19%)、汽车电子(14%)等领域。

    3. 根据Paumanok,2019年全球MLCC市场出货量达到4.5万亿只,对应市场规模超120亿美元。

    4. 5G手机加速渗透、基站建设、新能源及自动驾驶汽车带来MLCC用量大幅提升,驱动雷火网址持续高景气:1)手机端,据Murata5G手机单机MLCC用量将突破1000颗;2)基站端,至2024年5G基站MLCC用量将能增至2019年基站MLCC用量的约1.4倍;3)汽车端:电动化+智能化核心驱动车用MLCC用量爆发,我们测算全球汽车用MLCC需求量到2023年有望达到4559亿颗,2020-2023的年均复合增速达13.38%。

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    5. 供给端产能结构性调整,国产替代大势所趋,国内龙头迎追赶历史性窗口期。

    6. MLCC雷火网址全球竞争格局高度集中,CR5达86%,日韩台厂商把握话语权,大陆厂商产能占比不足7%。

    7. MLCC雷火网址壁垒在于材料端陶瓷粉体颗粒及配方技术、薄层化多层化技术及陶瓷电机共烧技术以及产能差距。

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    8. 在不断缩小技术差距的同时,产能为国产突破的关键。

    9. 当前恰逢日系产能结构调整,而下游需求持续旺盛,国产替代需求迫切,国产厂商新增产能提升规模竞争力,有望接替弥补产能缺口,大幅提升市场份额。

    10. 风华高科为国内被动元件排头兵,管理改善,经营向好,主业扩产卡位有望乘势腾飞。

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    11. 风华高科为中国大陆产能最大、产品规格最为齐全同时具备材料技术的MLCC供应商,同时具备大陆最大片阻产能。

    12. 2020年雷火网址供需多重向好,公司前三季度营收同比增长22%,业绩重返增长轨道。

    13. 2020年公司新一轮扩产开启,发布定增预案进一步为产能扩张保驾护航,募集资金总额不超过50亿用于MLCC及片阻扩产项目,预计项目达产将带来MLCC及片阻月产能分别新增450亿只及280亿只,届时公司MLCC产能将达到目前产能的近四倍比肩国巨,片阻产能规模也将跻身全球前列!我们认为公司产能先行卡位释放意义重大,公司将借此实现市场份额大幅提升,增强话语权,同时产品结构和产能规模同步升级,开启发展新篇章。

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    14. 盈利预测及投资建议:风华高科为国内被动元器件龙头厂商,无论是MLCC及片式电阻的产能规模,或是产品的规格类别及技术实力在我国大陆厂商中均具备领先优势,我们看好公司中短期产能提升而带来的高业绩弹性,长期市场份额扩大、全球地位提升发展迈上新台阶。

    15. 我们预计2020-2022年公司将会实现营业收入43.64/60.84/88.16亿元,对应2020-2022年归母净利润6.14/11.35/16.64亿元,同比增长81.2%/84.9%/46.6%,目前对应PE为48.5x/26.2x/17.9x,首次覆盖给予“买入”评级。

    16. 风险提示:下游需求不及预期、新增产能投放不及预期、雷火网址价格波动、投资者诉讼事项。

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