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“精选摘要：料理机食万，且后续计划入局美容类产品，以满足消费者多元化的需求。另公司近期推出股权激励方案，激励人员囊括添可智能的高管、中层管理、核心技术（业务）及其他骨干员工，此次股权激励可帮助有效绑定员工利益，助力添可品牌长远发展。盈利预测、估值及投资评级：考虑到添可品牌强势增长和科沃斯主品牌的稳健表。”
1. 事项：科沃斯发布2020年度业绩预告，公司预计2020年归母净利润5.90亿元-6.30亿元，增速388.79%-421.93%；预计扣非后归母净利润4.90亿元-5.30亿元，增速385.90%-425.57%。
2. 单季度来看，Q4预计归母净利润3.40亿元-3.80亿元，增速1640.2%-1844.9%；预计扣非后归母净利润3.26亿元-3.66亿元，增速2266.1%-2556.8%，业绩表现大超市场预期。
3. 评论：添可+科沃斯双线驱动，全年经营表现可期。
4. 公司已经形成科沃斯+添可的自主品牌矩阵，其中科沃斯品牌：经过2019年的战略调整，服务机器人业务回归良性健康发展，年内推出的扫地机器人高端旗舰新品T8系列凭借避障及导航性能的明显提升备受消费者青睐，阿里平台数据显示20Q4科沃斯扫地机器销售额同比增长20%，延续前期增长态势；添可品牌：品牌培育获效显著，旗下拥有多款智能生活小家电，其中洗地机凭借吸拖洗一体及智能属性收获市场广泛好评，在国内外的大促活动中均成绩斐然，累计销售额超8.6亿元（618：0.7亿元；双十一：4.1亿元；双十二：1.65亿元；海外黑五：2.2亿元）。
5. 凭借科沃斯和添可双品牌的发力，预计公司全年经营表现将明显加速。
6. 产品结构持续优化，业绩表现大超预期。
7. 公司预计2020年归母净利润5.90亿元-6.30亿元，增速388.79%-421.93%，其中Q4归母净利润3.40亿元-3.80亿元，增速1640.2%-1844.9%，业绩表现明显超出市场预期，或主要系：1）自主品牌的强势崛起。
8. H1公司自主品牌贡献73%收入，随着科沃斯的稳健发展及添可的强势增长，自主品牌的收入占比料将有所提升；2）产品结构持续优化。
9. 科沃斯旗舰新品表现亮眼，料将推动高盈利能力的中高端全局规划类产品销售占比持续扩大。
10. 添可股权激励落地，品牌有望持续释能。
11. 添可定位于智能生活电器高端品牌，以洗地机品类迅速崛起，已发展成为公司新的成长来源和动力。
12. 四季度添可开始布局海外市场，凭借创新性的智能产品洗地机广受好评，海外知名度持续提升，后续随着海外市场拖地需求的释放有望占据重要地位；此外添可持续完善品类布局，今年1月已发布新品智能料理机食万，且后续计划入局美容类产品，以满足消费者多元化的需求。
13. 另公司近期推出股权激励方案，激励人员囊括添可智能的高管、中层管理、核心技术（业务）及其他骨干员工，此次股权激励可帮助有效绑定员工利益，助力添可品牌长远发展。
14. 盈利预测、估值及投资评级：考虑到添可品牌强势增长和科沃斯主品牌的稳健表现，我们上调公司20/21/22年EPS预测分别至1.08/1.80/2.52元（前值：0.72/1.14/1.36元），对应的PE分别为95/57/41倍。
15. 公司自主品牌矩阵形成，添可增长势能持续释放，未来整体发展值得期待。
16. 参考可比公司PEG水平，上调目标价至120元（原：56元），对应21年66倍PE，维持“推荐”评级。
17. 风险提示：雷火网址竞争加剧；新品拓展不及预期；海外业务扩张不及预期。
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