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    华创雷火电竞平台-TCL科技-000100-2020年业绩预告点评:业绩大超预期,面板进入业绩加速释放期-210112

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    日期:2021-01-12 20:41:38 研报出处:华创雷火电竞平台
    股票名称:TCL科技 股票代码:000100
    研报栏目:公司调研 耿琛,熊翊宇  (PDF) 5 页 513 KB 分享者:jj***6 推荐评级:强烈推荐
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    研究报告内容
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    精选摘要:虑当前面板价格仍在持续上涨,预计公司21Q1利润仍将有环比较好成长。LCD面板价格超预期上涨,韩厂延迟退出不改雷火网址供需偏紧格局。疫情冲击下面板价格一度跌破主要厂商现金成本,需求侧的复苏催化价格快速反弹,部分尺寸价格最低点以来上涨超过1倍,面板价格在四季度淡季依然持续上涨,主要原因是供给侧边。”

    华创雷火电竞平台-TCL科技-000100-2020年业绩预告点评:业绩大超预期,面板进入业绩加速释放期-210112

    1. 事项:公司预告2020年归母净利润为42-44.6亿,同比增长60-70%。

    2. 评论:业绩大超预期,面板涨价加快传导至业绩。

    3. 公司Q4业绩约21.75-24.35亿,环比Q3增长166%-198%,考虑20Q4面板价格仍在持续上涨,预计21Q1面板结算均价仍有较好涨幅。

    4. 从业绩拆分看,金融投资利润贡献稳定,季度业绩贡献约2亿,四季度新增中环并表,参考前三季度业绩看实际并表业绩不足1亿,华星面板利润贡献接近20亿。

    华创雷火电竞平台-TCL科技-000100-2020年业绩预告点评:业绩大超预期,面板进入业绩加速释放期-210112

    5. 华星光电收购自建并举,涨价周期下业绩弹性可期。

    6. 华星全年收入预计同比增长超过35%,约459亿,净利润同比增长超过140%,即超过23.1亿。

    7. 其中大尺寸受面板价格持续上涨推动利润增长超过6倍,小尺寸受疫情影响拖累业绩增长。

    华创雷火电竞平台-TCL科技-000100-2020年业绩预告点评:业绩大超预期,面板进入业绩加速释放期-210112

    8. 2年从6月到12月,以32寸面板为例,价格从低点32美金上涨至63美金,涨幅接近一倍,利润弹性巨大。

    9. 从产能看,华星于20年8月收购苏州三星60%股权,完成后持股70%,预计21年Q1实现交割并表;自建产线看武汉T7线已经在20年点量,21年进入爬坡阶段,考虑当前面板价格仍在持续上涨,预计公司21Q1利润仍将有环比较好成长。

    10. LCD面板价格超预期上涨,韩厂延迟退出不改雷火网址供需偏紧格局。

    华创雷火电竞平台-TCL科技-000100-2020年业绩预告点评:业绩大超预期,面板进入业绩加速释放期-210112

    11. 疫情冲击下面板价格一度跌破主要厂商现金成本,需求侧的复苏催化价格快速反弹,部分尺寸价格最低点以来上涨超过1倍,面板价格在四季度淡季依然持续上涨,主要原因是供给侧边际增量有限,需求强劲。

    12. 韩厂为保供旗下电视业务宣布推迟退出计划至21年底,根据产业链调研反馈韩厂实际有效产能已经大大降低,主要用于自供,待供需局势缓和后有望执行退出决策。

    13. 韩厂有效产能占比少,延迟退出不改变当前面板供应紧张局面,驱动IC的短缺也在制约面板有效产能,新增产线爬坡尚需时间,21年预计供需依然偏紧。

    华创雷火电竞平台-TCL科技-000100-2020年业绩预告点评:业绩大超预期,面板进入业绩加速释放期-210112

    14. 需求侧韧性十足,大尺寸化趋势加速消耗产能:全球疫情反复,社交隔离政策驱动家庭电视需求旺盛,北美政府补贴政策刺激居民消费。

    15. 疫情后IT面板需求旺盛,根据第三方咨询机构调查数据,2020年电视平均尺寸提升了约2寸,趋势上看大尺寸化仍在加速渗透,产能面积消耗加快,技术上miniLED开始推出,预计LCD产能消耗亦将扩大。

    16. 盈利预测、估值及投资评级:面板价格持续上涨,中长期LCD供给集中度进一步提升,雷火网址格局改善提升ROE盈利中枢。

    17. 结合本次业绩预告以及当前面板价格的上涨趋势,考虑苏州三星有望在一季度并表,我们将公司20-22年EPS预测由0.27/0.37/0.39元上修至0.3/0.73/0.81元,参考面板雷火网址历史估值水平,给予2020年25XPE估值,目标价18.25元,维持“强推”评级。

    18. 风险提示:LCD面板价格下滑,下游需求不及预期,OLED新技术研发不及预期,OLED产能爬坡不及预期。

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