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    中泰雷火电竞平台-万盛股份-603010-新能源车阻燃剂龙头,BDP量价齐升-210105

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    日期:2021-01-07 17:43:13 研报出处:中泰雷火电竞平台
    股票名称:万盛股份 股票代码:603010
    研报栏目:公司调研 苏晨,陈传红  (PDF) 17 页 1,278 KB 分享者:new****11 推荐评级:增持(首次)
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    研究报告内容
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    精选摘要:口会进一步大幅拉大。BDP环评、建厂加认证周期预计3年,目前雷火网址具备扩产能力的主要是万盛、默锐和江山,且预计主要集中在22-23年释放;(2)下游三大需求爆发。a)汽车电动化。BDP主要用在电池系统结构件、汽车电力电子产品以及充电桩/枪,若2025年全球电动车达到2000万台,预计BDP用。”

    中泰雷火电竞平台-万盛股份-603010-新能源车阻燃剂龙头,BDP 量价齐升-210105

    1. BDP:供给刚性,需求爆发,预计未来20-22年,缺口将逐步拉大。

    2. (1)供给刚性,未来2年新增产能有限,21年开始缺口会进一步大幅拉大。

    3. BDP环评、建厂加认证周期预计3年,目前雷火网址具备扩产能力的主要是万盛、默锐和江山,且预计主要集中在22-23年释放;(2)下游三大需求爆发。

    4. a)汽车电动化。

    5. BDP主要用在电池系统结构件、汽车电力电子产品以及充电桩/枪,若2025年全球电动车达到2000万台,预计BDP用量约6万吨;b)PC替代ABS。

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    6. 由于近年来PC产业大幅扩产,PC价格目前降至1.5万/吨,与ABS基本相同。

    7. 但PC耐候、环保等多种核心性能指标大幅领先于ABS,估算目前雷火网址有约18万吨的潜在ABS替代需求;c)欧洲禁溴。

    8. 由于溴系阻燃回收难、环境污染大。

    9. 2021年3月开始,欧洲新法规强制电子产品使用非溴系阻燃剂生效,预计会带来1.8万吨的增量需求;(3)供需缺口:考虑雷火网址扩产后,我们测算20-22年供需缺口分别为1.34万吨、3.3万吨、3.41万吨。

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    10. 聚氨酯:预计21年经营将修复。

    11. 公司聚氨酯软泡主要用于汽车内饰,每年出货量约8000吨,聚氨酯硬泡主要用于冷藏、建筑等隔热,每年出货量约4万吨。

    12. 由于20年下游需求受到冲击较大,预计21年经营将逐步修复。

    13. 胺助剂及催化剂:扩产加速,盈利能力大幅提升。

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    14. 目前公司胺助剂产能2.5万吨,催化剂产能1万吨,2020年三季报显示万盛大伟毛利率及净利润均大幅上升,超过2019年全年水平。

    15. 目前,万盛大伟二期产品技改项目正在有序推进中,预计在2021年第二季度投产,投产后将进一步提升胺助剂的盈利能力。

    16. 涂料助剂:开启国产替代,掘金千亿市场。

    17. 全球涂料市场规模约1.4万亿,对应工业环氧固化剂空间约1000亿。

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    18. 预计公司2022年成为工业环氧固化剂主要供应商。

    19. 投资建议:我们预测,2020-2022年公司营收分别为25.36亿、37.02亿、43.30亿,YOY+31%、+46%、+17%,净利润分别为3.73亿、7.35亿、9.14亿,YOY+125%、+97%、+24%,对应PE分别为22X、11X、9X。

    20. 由于电动车高速增长、PC替代和欧洲无卤化三大需求催化,公司核心产品BDP未来几年量价齐升,预计净利润将持续高增长,是新能源车产业链上稀缺的周期成长品种,给予增持评级。

    21. 风险提示:新能源汽车销量不及预期,汇率风险,BDP扩产快于预期,BDP下游需求低于预期;BDP涨价持续性不及预期风险,雷火网址规模等数据测算不及预期风险,研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

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