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    日期:2021-01-13 09:08:11 研报出处:太平洋雷火电竞平台
    研报栏目:投资策略  (PDF) 8 页 306 KB 分享者:yan****g1
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    研究报告内容
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    精选摘要:美元的刺激方案,按照之前佩罗西主张的2.3万亿刺激方案,剩余刺激方案规模估计在1.4万亿左右。高盛预计拜登新一轮刺激计划的规模7500亿左右,也就是说新一轮能通过的刺激规模可能更小,对比9000亿刺激计划出台时的市场平淡表现,新一轮刺激计划非市场主流影响。美国财政部TGA还有1.6万亿美元。”

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    1. 美国9000亿刺激计划已出,规模中规中矩,市场表现平淡,美元主要受英国顺利脱欧导致的英镑汇率上行影响,出现小幅贬值。

    2. 佐治亚州最后两个参议院席位花落民主党,民主党可谓大获全胜。

    3. 市场最大的预期应该是新一轮刺激措施,正如拜登在参议院竞选的最后几天在佐治亚州说道:如果获胜,那张2000美元的经济刺激支票将立即送出去,以帮助那些真正有困难的人。

    4. 按照拜登竞选期间的政策主张,蓝潮席卷国会后最大的两个预期是加税与更大规模的刺激。

    5. 这两项政策主张对市场的影响相对矛盾,更大规模的刺激意味着美联储的继续扩表,加税又意味着对经济的结构性打击。

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    6. 因此,在佐治亚州结果出来之前,美股鉴于对加税的担忧先行下跌。

    7. 当下,民主党已拿下参议院,特朗普又准备顺利过渡政权,市场的表现却是美国10年国债收益率上行,稳定在1%以上。

    8. 美股上涨,黄金下跌。

    9. 这似乎并不符合市场对美联储扩表的预期,通胀的预期,对加税的预期。

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    10. 怎么理解?拜登在民主党掌握参议院后,宣布了要公布数万亿美元的刺激方案,按照之前佩罗西主张的2.3万亿刺激方案,剩余刺激方案规模估计在1.4万亿左右。

    11. 高盛预计拜登新一轮刺激计划的规模7500亿左右,也就是说新一轮能通过的刺激规模可能更小,对比9000亿刺激计划出台时的市场平淡表现,新一轮刺激计划非市场主流影响。

    12. 美国财政部TGA还有1.6万亿美元的存量,除应付接下来的9000亿+7500亿支出外,保留日常3500亿左右的余额,确需扩大部分发债规模,但规模环比扩张幅度应该不大,完全不同于美联储4月开始的急速扩表。

    13. 且从美联储12月会议纪要来看,美联储已经开始考虑缩减QE,只是会效仿2013-2014年平缓递减(2013年美联储资产购买仍在增加,2014年1月美联储资产购买增速开始下降,同年10月宣布宣布停止新增购买金融资产,仅以到期本金进行再投资,2017年10月才开始削减资产规模)。

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    14. 因此,刺激计划导致的美联储扩表预期也应该被淡化。

    15. 通胀预期实际源于美债交易预期,实际按照美联储对2021年的预期,PCE物价指数同比仅为1.8%,因此通胀预期同样非主要矛盾。

    16. 而加税预期在没有进一步的官方信息之前,其预期只在民主党对国会的掌控确认之前的短期内有效,后续预期再起要等待拜登政府的跟进表态。

    17. 那么什么才是目前国际市场预期的主流因素?美国经济复苏!黄金价格在拜登被国会认定为新一届美国总统后下跌,很好的诠释了此刻市场交易遵循的是“金发姑娘原则”。

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    18. 即美国经济复苏,同时通胀还不高,美联储也没有进一步松紧的意外动作,近乎理想的经济增长状态。

    19. 若此,则利好美股、利空美债与黄金。

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