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    中信建投-卓胜微-300782-2020业绩预告超预期,核心产品优势明显,模组产品进程良好-210112

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    日期:2021-01-13 09:29:45 研报出处:中信建投
    股票名称:卓胜微 股票代码:300782
    研报栏目:公司调研 刘双锋,雷鸣,朱立文  (PDF) 3 页 439 KB 分享者:kma****11 推荐评级:买入
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    研究报告内容
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    精选摘要:y为代表的射频前端模组,目前已被众多知名厂商逐步采用并实现量产出货,客户渗透率持续提升。目前公司接收端模组进展良好,多款LNABank和LFEM模组与高通、三星平台绑定。此外公司发布30亿定增计划研发高端滤波器模组以及基站射频,目前已顺利过会。我们认为,公司有望借助平台优势切入30亿美元左。”

    中信建投-卓胜微-300782-2020业绩预告超预期,核心产品优势明显,模组产品进程良好-210112

    1. 事件公司发布2020年年度业绩预告,公司预计2020年净利润10.00-10.50亿元,同比增长区间为101.1%-111.2%。

    2. 其中,2020Q4公司预计净利润为2.84-3.34亿元,同比增长64.2%-93.1%。

    3. 公司2020年业绩增长较快受益于5G时代下射频芯片量价齐升、国产替代机遇以及公司产品结构优化,客户渗透率进一步提升。

    4. 简评5G手机增量需求拉动开关、LNA业务,公司市占率迅速提升5G通信技术的逐步落地,未来5G手机的占比将快速上升。

    中信建投-卓胜微-300782-2020业绩预告超预期,核心产品优势明显,模组产品进程良好-210112

    5. 三星、华为、小米于2020年陆续发布多款5G新机,公司作为其射频开关、LNA芯片主要供应商,深度受益于5G带来的Sub-6GHz射频开关、LNA芯片量价齐升以及国产化替代的机会。

    6. 同时公司产品凭借绝对性价比优势和卓越的客户响应能力,在客户端渗透率不断上升,特别是5GSub-6GHz领域。

    7. 天线调谐开关等高毛利产品加速客户渗透,拉动利润率提升公司进一步完善了天线调谐开关系列产品,市占率进一步提高,截止2020H1,公司天线调谐开关产品累计销售超过15亿颗,已成为公司的拳头产品之一。

    中信建投-卓胜微-300782-2020业绩预告超预期,核心产品优势明显,模组产品进程良好-210112

    8. 公司作为天线调谐领域龙头,产品性能位于雷火网址前列,峰值电压最高可达90V,产品单价及毛利均享有优势,单品毛利率约60%,比常规射频开关毛利率高约10%。

    9. 由于无法被模组集成,天线调谐是块独立优质市场,目前能与卓胜微竞争的厂商仅有Qorvo,公司增量市场空间巨大,产品持续在国产大客户中加大渗透,公司利润将稳步提升。

    10. 滤波器、射频前端模组、PA进展顺利,为长期高增长奠定基础公司现阶段已推出多款滤波器以及以DiFEM、LEFM、LNABank、Wi-FiConnectivity为代表的射频前端模组,目前已被众多知名厂商逐步采用并实现量产出货,客户渗透率持续提升。

    中信建投-卓胜微-300782-2020业绩预告超预期,核心产品优势明显,模组产品进程良好-210112

    11. 目前公司接收端模组进展良好,多款LNABank和LFEM模组与高通、三星平台绑定。

    12. 此外公司发布30亿定增计划研发高端滤波器模组以及基站射频,目前已顺利过会。

    13. 我们认为,公司有望借助平台优势切入30亿美元左右的接收端模组市场,为公司带来业绩增量。

    中信建投-卓胜微-300782-2020业绩预告超预期,核心产品优势明显,模组产品进程良好-210112

    14. 投资建议公司对标海外龙头打造射频前端技术平台,发展战略和长期逻辑清晰。

    15. 受益5G射频价值提升、5G高景气度和国产替代,高通射频模组加大采购,卓胜微未来数年业绩有望持续高增长。

    16. 我们预计2020-2021年公司营收分别为27.42、41.60亿元,增速为81.4%、51.7%;归母净利润为10.32、16.47亿元,增速为107.7%、60.0%,当前股价对应PE为113、70x。

    17. 维持“买入”评级。

    18. 风险提示:疫情、贸易摩擦不确定性,新品导入不及预期。

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